Correlação entre ativos: a chave para diversificar

Ter 15 ações diferentes nem sempre é estar diversificado. Se as 15 são bancos do mesmo país, ou empresas de tecnologia dos Estados Unidos, provavelmente vão subir e cair quase ao mesmo tempo. O que realmente reduz o risco não é a quantidade de ativos, e sim o quão diferente eles se movem entre si. Isso se mede com a correlação.

O que é a correlação

A correlação é um número entre −1 e +1 que indica o quanto dois ativos se movem juntos:

• +1: movem-se exatamente igual. Quando um sobe, o outro também, na mesma proporção.
• 0: não têm relação. Saber o que um fez não diz nada sobre o outro.
• −1: movem-se exatamente ao contrário. Quando um sobe, o outro cai.

Na prática, quase nunca se veem os extremos. Alguns valores típicos aproximados:

Par de ativos	Correlação típica
Dois ETFs do S&P 500	~1,0
Apple e Microsoft	0,6 a 0,7
Ações dos EUA e da Europa	0,7 a 0,9
Ações dos EUA e da América Latina	0,5 a 0,7
Ações e títulos públicos dos EUA	−0,3 a 0,4 (muda conforme a época)
Ações e ouro	0 a 0,2

Por que a correlação reduz o risco

Imagine dois ativos com a mesma volatilidade, 20% ao ano, e coloque metade do dinheiro em cada um. A volatilidade da carteira depende da correlação:

Correlação	Volatilidade da carteira 50/50
+1,0	20%
+0,5	~17%
0	~14%
−0,5	10%

Cálculo ilustrativo. Com correlação +1, combinar não adianta nada: o risco é o mesmo. À medida que a correlação cai, o risco diminui sem sacrificar retorno, porque as quedas de um são compensadas em parte pelo outro. Por isso a diversificação é chamada de "o único almoço grátis" das finanças.

Esse é o princípio por trás da fronteira eficiente: o otimizador busca combinações de ativos que se compensam entre si.

Como ler a matriz de correlações

Quando você calcula uma carteira no otimizador, os resultados trazem a seção Correlações. É uma tabela em que cada casa mostra a correlação entre dois dos seus ativos, com cores:

• Cores intensas de um lado: ativos que se movem parecido. Juntos, trazem pouca diversificação.
• Cores do outro lado ou neutras: ativos que se movem de forma diferente. São os que mais ajudam a reduzir o risco.

A opção "Agrupar por região" ordena os ativos por região. Assim costumam aparecer blocos: as ações latino-americanas muito correlacionadas entre si, as asiáticas entre si, e a renda fixa à parte.

Um exercício:

1. Carregue o exemplo "Tecnologia mundial" e calcule.
2. Olhe a matriz: muitas casas terão correlações altas, mesmo com empresas de países diferentes.
3. Agora carregue o exemplo "Global diversificada", com ações de várias regiões, renda fixa e ouro.
4. Compare as duas matrizes e a volatilidade de cada carteira.

Três armadilhas da correlação

1. Ela sobe nas crises

Nos momentos de pânico, muitos ativos que normalmente se movem de forma diferente começam a cair juntos. Em 2008 e em março de 2020, quase todas as bolsas do mundo caíram ao mesmo tempo. Diversificar entre ações de países diferentes ajuda, mas protege menos justamente quando você mais precisa. Por isso vale incluir ativos de outra natureza, como títulos públicos de alta qualidade. Explicamos em renda fixa na carteira.

2. Ela muda com o tempo

A correlação entre ações e títulos foi negativa durante boa parte dos anos 2000 e 2010, e ficou positiva em 2022, quando a inflação atingiu os dois. Uma correlação calculada com 3 anos de dados pode não se repetir nos 3 seguintes.

3. O horário das bolsas a distorce

Tóquio fecha antes de Nova York abrir. Se você compara retornos diários, uma queda em Nova York aparece em Tóquio no dia seguinte, e a correlação diária parece menor do que é. Por isso, no modo automático, o otimizador usa retornos semanais quando você mistura Ásia com as Américas: com dados semanais, essa defasagem quase desaparece.